Jak může zvýšení sazeb vyvolat recesi

18.02.2022

By Daniel Lacalle: Dějiny ekonomického rozvoje nelze pochopit bez významu období recese. Recese jsou často výsledkem přebytku nahromaděného v předchozích letech. Tvůrčí destrukce po období přemíry slouží k silnějšímu oživení a pokračujícímu hospodářskému rozvoji. To bylo do té doby, než se riziková aktiva stala největším problémem politiků.

Článek byl publikován zde: 02.02.2022


Od konce sedmdesátých a začátku osmdesátých let, kdy byl prudký propad výstavby bytů v USA a byla krize automobilového průmyslu až po prasknutí technologické a realitní bubliny, zde existuje jasný proces příčinné souvislosti vytvořený politikou úrokových sazeb. Neustálé snižování úrokových sazeb vede k nadměrnému riskování a hromadění stále dražších aktiv pod dojmem, že žádné riziko neexistuje. Bubliny se stávají většími a nebezpečnějšími, protože úrokové sazby jsou dlouhodobě udržovány na abnormálně nízké úrovni, což zakrývá riziko a zatemňuje vnímání nebezpečí ze strany občanů a investorů ve zvýšeném ocenění.Levné peníze vedou k nebezpečnému vystavení se riziku.

Po každé recesi udržují centrální banky sazby příliš dlouho příliš nízko, dokonce i v obdobích růstu, protože politici se obávají korekcí cen aktiv, což vede k vytváření bublin všude. Jakmile se politici rozhodnou zvýšit sazby, často způsobí recesi, protože míra rizika, kterou podstupuje i ten nejkonzervativnější investor nebo domácnost, je prostě příliš vysoká. V době, kdy se centrální banky rozhodnou konečně zvýšit sazby, jsou bubliny již více než jen titulek trhu; představují nebezpečné a rozšířené nahromadění rizik, které negativně ovlivňuje miliony nic netušících občanů.

Otázkou je, co je horší, snížení sazeb nebo zvýšení sazeb? Zvýšení sazeb má tendenci vyvolat recesi, jak ukázali Jesse Colombo nebo Lance Roberts v četných grafech, ale to, co je způsobuje, jsou předchozí mimořádné úrovně nahromaděných rizik v celé ekonomice.

Cyklus rozmachu a propadu je nyní závažnější a častější, jak jsme viděli od konce sedmdesátých let. To je důvod, proč centrální banky nikdy skutečně nenormalizují politiku a sazby zůstávají v reálných hodnotách záporné. A investoři to vědí. To je důvod, proč existuje zvrácená pobídka pro domácnosti, podniky a investory, aby si koupili jakoukoli korekci.

Strach ze zvýšení úrokových sazeb nám umožňuje analyzovat, co se stalo v jiných podobných obdobích.

Jak sdílel Dan Tapiero na Twitteru, Fed mezi lety 1985 a 1990 zvýšil sazby o 325 bazických bodů a S&P 500 vzrostl o 45 procent. Cyklus zvyšování sazeb srazil rozvíjející se ekonomiky jako je Mexiko k zemi a státy jako Kalifornie zbankrotovaly.

Mezi lety 1993 a 2000 Fed také zvýšil sazby o 325 bazických bodů a akciový trh v USA vystřelil o 225 procent. V tomto období jsme byli svědky prasknutí technologické bubliny a recese na počátku 21. století. V období 2003 až 2007 Fed zvýšil sazby o 375 bazických bodů a trh vzrostl o 30 procent. Přineslo to velkou finanční krizi a splasknutí bubliny na trhu nemovitostí.

Mezi lety 2015 a 2020 vzrostly sazby o 200 bazických bodů a americký index postoupil o 65 procent. V tomto období, v roce 2018, jsme viděli, jak Fed po korekci trhu rychle změnil kurz zvyšování sazeb.

Změní tentokrát Federální rezervní systém svůj plán zvyšování sazeb? Historie nám ukazuje, že centrální banky se mnohem více starají o riziková aktiva - akcie a dluhopisy - než nám říkají, a rozhodně mnohem více než o inflaci.

Jak ukázal Varad Markets, na začátku roku 2016, tváří v tvář cyklu očekávaného zvýšení sazeb, S&P 500 do 20. ledna korigoval o 11,3 procenta. Federální rezervní systém nakonec zvýšil sazby jen jednou v tom roce, přestože oznámil čtyři zvýšení. Proč byly změněny? "Geopolitické riziko a oslabení finančních podmínek." přesně to, co se teď děje.

V prosinci 2018, po letech býčího trhu, akciový trh v USA klesl o 9 procent a 3. ledna 2019 korigoval o dalších 2,5 procenta. 30. ledna Federální rezervní systém oznámil, že "bude trpělivý" a zastavil zvyšování sazeb.

Je pravda, že inflace tehdy nebyla 7 procent a Federální rezervní systém může být pravděpodobně tolerantnější ke korekci trhu, než když byl americký index spotřebitelských cen na 3 procentech, ale nemůžeme zapomenout, že historie nám ukazuje, že centrální banky vždy udržovat volnější podmínky, než se jeví z jejich zpráv a titulků.

Důkazy ekonomického zpomalení v USA jsou všude: maloobchodní tržby, tvorba pracovních míst, stagnující účast pracovní síly, klesající reálné mzdy a zpomalující se kapitálové výdaje. K tomu všemu musíme přidat pokračující růst energetických komodit v důsledku napětí na Ukrajině.

Federální rezervní systém si je vědom "bubliny na všem" vytvořené v posledních letech a zvýšené úrovně dluhu v celé ekonomice. Bohužel Fed již ponechal sazby nízko a nákupy aktiv vysoko příliš dlouho na to, aby zabránil nevyhnutelnému negativnímu ekonomickému efektu. Ještě horší je, že řešením bude pravděpodobně opakování stejných principů, které vytvořily podmínky pro excesy.


Autor: Daniel Lacalle

Překlad: Finanční ninja

Líbil se Vám tento překlad? 

Pomozte prosím zachovat provoz stránek Financnininja, i nejmenší finanční příspěvek velice pomáhá. Moc děkuji!